Belle technologie. Mauvais modèle d’investissement. Le cas des crypto-monnaies [FR]

Discuter des crypto-monnaies est presque inévitable. Le sujet est à la mode, passionnant, voire fascinant. Si la technologie qui le sous-tend – la blockchain – est incontestablement solide et appelée à rester, le cas des crypto-monnaies est plus complexe à analyser.

Trader ou investir dans les crypto-monnaies n’est plus un domaine réservé aux start-ups fintech de niche de la Silicon Valley. Les banques du monde entier ont également commencé à proposer de tels services. Aujourd’hui, le commerce et l’investissement dans les crypto-monnaies se généralisent.

La crypto-monnaie est présentée comme un jeton, une monnaie numérique qui fournit un service moderne et innovant avec des caractéristiques uniques (contrôle décentralisé grâce à la blockchain). Le concept est vendu comme une monnaie, mais il est acheté comme un investissement.

La majeure partie de l’engouement du marché provient de son potentiel d’investissement (Crypto as an investment asset class). Sa valeur a augmenté de façon spectaculaire au cours de la dernière décennie. Les détenteurs initiaux sont des millionnaires ou des milliardaires. Ces faits ne passent pas inaperçus dans le monde de l’investissement. Il existe des opportunités incroyablement spéculatives et d’investissement.

En effet, plusieurs banquiers centraux ne croient pas que les crypto-monnaies présentent les caractéristiques essentielles pour être une monnaie. Ses aspects les plus populaires sont ceux d’une classe d’actifs spéculatifs, causés principalement par son offre limitée et sa demande croissante. À l’heure actuelle, la valeur de service pratique des crypto-monnaies est encore limitée, tandis que leur valeur spéculative est extrêmement élevée.

Bill Ackman, un gestionnaire de fonds spéculatifs, connu pour ne pas être en retrait des initiatives hautement spéculatives, a récemment fait part de son opinion sur les crypto-monnaies au WSJ :

“Je pense que la crypto est un phénomène fascinant. Je pense que c’est une technologie brillante. Je m’en veux de ne pas l’avoir comprise. C’est l’une des meilleures spéculations de tous les temps… Mais ce n’est pas un endroit où je me sentirais à l’aise de placer personnellement une quantité significative d’actifs. Et donc, je n’investirais pas… les actifs de notre entreprise… parce qu’il n’y a pas de valeur intrinsèque.”

Dans cette interview Youtube, Warren Buffett et Charlee Munger n’hésitent pas à porter un jugement sur la crypto, affirmant que son modèle économique en tant qu’actif d’investissement est uniquement basé sur la théorie du plus grand fou.

Nicholas Nassim Taleb qualifie le bitcoin de système de Ponzi. Le Deal of Valuation Aswath Damodaran affirme que les bitcoins ne peuvent être considérés comme l’or du millénaire car ils ne conservent pas leur valeur pendant les crises.

En regardant Crypto, je ne peux m’empêcher de penser au Mémo 2000 de Haward Marks sur la bulle technologique. Tout en louant la qualité du nouvel écosystème technologique qui allait changer le monde, il soulignait comment la plupart des entreprises très valorisées n’avaient pas de modèle économique : elles n’avaient pas de bénéfices, et certaines n’avaient même pas de revenus. La valeur de leurs actions était calculée sur les “eyeballs”.

Il a écrit : “Bien sûr, toute la fureur autour des valeurs technologiques, du commerce électronique et des télécommunications provient du potentiel de ces entreprises à changer le monde. Je n’ai absolument aucun doute sur le fait que ces mouvements sont en train de révolutionner la vie telle que nous la connaissons, ou qu’ils laisseront le monde presque méconnaissable par rapport à ce qu’il était il y a seulement quelques années. Le défi consiste à déterminer qui seront les gagnants, et ce que vaut réellement une partie d’entre eux aujourd’hui”.

[…] Comme d’habitude, Buffet le dit aussi succinctement que possible : “La clé de l’investissement n’est pas d’évaluer l’impact d’un secteur sur la société ou sa croissance, mais de déterminer l’avantage concurrentiel d’une entreprise donnée et, surtout, la durabilité de cet avantage. Les produits ou services qui sont entourés de douves larges et durables sont ceux qui rapportent aux investisseurs.”

[…] Je ne pense pas que quiconque soit en désaccord avec le fait que c’est une chose d’innover et de changer le monde et une autre entièrement de faire de l’argent. Les affaires seront différentes à l’avenir, ce qui signifie que les anciennes règles ne seront plus toutes valables. D’un autre côté, les bénéfices proviennent du fait que les recettes sont supérieures aux dépenses, et je ne pense pas que cela va changer.

RÉSUMÉ :

L’écosystème crypto, avec sa blockchain, est largement reconnu comme une technologie exceptionnelle et innovante. Cela ne signifie pas pour autant que les entreprises et/ou les actifs (crypto) doivent être évalués indépendamment de leur capacité à générer des flux de revenus et à détenir une valeur intrinsèque claire. Une excellente technologie n’est pas synonyme d’une excellente entreprise ou d’un excellent investissement ! Dans le cas des crypto-monnaies, il existe encore trop d’engouements et d’escroqueries facilités par un marché non réglementé. (Le scandale de FTX en novembre 2022 en est un exemple récent). Il y a encore trop de pornographie financière.

Lorsque vous achetez des actifs financiers pour investir, outre “les rendements SUR l’argent”, il est important de sécuriser “le rendement de l’argent”.

Restez réaliste. Faites transpirer vos actifs.

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