Un regard sceptique sur l’investissement ESG, par Aswath Damodaran

ESG INVESTING - Investir judicieusement Sweat Your Assets

L’investissement ESG : mot à la mode, battage médiatique, engouement ou solution miracle ?

Selon son PDG Larry Fink, BlackRock, la plus grande société d’investissement au monde, placera désormais le développement durable au centre de sa stratégie d’investissement. Les discussions et l’attention sur l’investissement durable et l’investissement ESG se développent positivement dans le monde entier.

Cela devrait être une bonne nouvelle pour tout le monde, surtout si vous vous considérez comme un citoyen et un investisseur responsable. Bien que je sois satisfait d’inclure des projets ESG dans mon portefeuille d’investissement, je comprends que la politique de l’UE en matière d’ESG n’est pas toujours la même. de nombreux produits financiers risquent de ne recevoir que des ajustements cosmétiques(social washing) pour répondre à cette nouvelle demande du marché. En plus d’apprécier les l’impact positif que les investissements ESG devraient promouvoirJe pense qu’il est nécessaire de conserver une vision constructive mais critique de ce marché en pleine expansion. C’est pourquoi j’accorde une grande importance à l’analyse du professeur de finance d’entreprise Aswath Damodaran sur son blog. J’en partage ici un extrait.

 

De Bien paraître ou bien faire ? Un regard sceptique sur l’investissement ESG (Sep-2020)

Dans de nombreux cercles, La GSE est présentée comme étant non seulement bénéfique pour la société, mais aussi pour les entreprises et les investisseurs. Selon moi, le battage médiatique autour de l’ESG a largement dépassé la réalité de ce qu’il est et de ce qu’il peut apporter, et les mots à la mode ne sont d’aucune utilité.
C’est la raison pour laquelle j’ai essayé de ne pas utiliser des motstels que durabilité et résilience, deux mots clés du lexique des défenseurs de l’ESG, dans la rédaction de ce billet. Je pense que la possibilité pour les consultants, les banquiers et les gestionnaires d’investissement de gagner de l’argent grâce à l’ESG a fait d’au moins certains d’entre eux des pom-pom girls du concept, avec des affirmations de gains basées sur des recherches ambiguës et non concluantes, voire carrément incohérentes.
Les preuves, telles que je les vois, sont nuancées et peuvent être résumées comme suit :
  • Le lien entre l’ESG et la performance opérationnelle (croissance et rentabilité) est faible , et si certaines entreprises tirent profit de leur bonne réputation, ce n’est pas le cas de beaucoup d’autres. Dire aux entreprises que le fait d’être socialement responsable leur permettra d’augmenter leur croissance, leurs bénéfices et leur valeur est de la publicité mensongère. Il est plus évident que les mauvaises entreprises sont punies, soit par des coûts de financement plus élevés, soit par une plus grande incidence de catastrophes et de chocs. Les défenseurs de l’ESG sont en terrain bien plus solide pour dire aux entreprises de ne pas être mauvaises que pour leur dire d’être bonnes. En bref, les gestes coûteux des sociétés cotées en bourse pour se donner une « bonne image » sont futiles, tant en termes d’amélioration des performances que de rendement.
  • La preuve que les investisseurs peuvent générer des rendements excédentaires positifs grâce à l’investissement axé sur l’ESG est faible.et rien ne prouve que l’investissement ESG actif soit plus performant que l’investissement ESG passif, ce qui fait écho à une conclusion de la plupart des ouvrages consacrés à l’investissement actif. Même les éléments les plus favorables à l’investissement ESG ne résolvent pas le problème de la causalité. Sur la base des faits, il me semble tout aussi probable que les entreprises prospères adoptent le manteau ESG que l’adoption du manteau ESG rend les entreprises prospères.
  • S’il y a une note d’espoir pour l’investissement ESG, c ‘est dans le gain que représente le fait d’avoir été le premier à s’intéresser à l’ESG. Les investisseurs qui devancent les marchés en évaluant comment le comportement des entreprises, bon ou mauvais, se traduira en termes de performance ou de prix, seront en mesure d’obtenir des rendements excédentaires et, s’ils peuvent influer sur le changement, en étant activistes, ils pourront en tirer un bénéfice encore plus grand.
Une grande partie de la littérature sur l’ESG commence par un rejet presque superficiel de la thèse de Milton Friedman selon laquelle les entreprises devraient se concentrer sur la réalisation de bénéfices et la création de valeur pour leurs actionnaires, plutôt que de jouer le rôle de responsables de la politique sociale. Plus j’examine les arguments avancés par les défenseurs de l’ESG pour justifier le développement des déclarations de mission des entreprises, et les preuves qu’ils apportent à l’appui de cette proposition, plus je suis enclin à me ranger du côté de Friedman. Après tout, si les partisans de l’ESG ont raison, et si le fait d’être bon rend les entreprises plus rentables et plus précieuses, ils sont sur la même longueur d’onde que Friedman. Si, en revanche, l’adoption de pratiques ESG fait perdre de la valeur aux entreprises, il incombe aux partisans de l’ESG de démontrer que les avantages pour la société dépassent cette perte de valeur.
Le mouvement ESG est peut-être en train de prendre de la vitesse et de rallier les entreprises et les investisseurs, mais au bout du compte, beaucoup d’argent aura été dépensé, quelques personnes (consultants, experts ESG, évaluateurs ESG) en auront bénéficié, mais les entreprises ne seront pas plus socialement responsables qu’elles ne l’étaient avant que l’investissement ESG n’entre dans le vocabulaire des affaires. Ce qu’il faut, c’est un dialogue ouvert, franc et détaillé sur les politiques d’entreprise liées à l’ESG, en acceptant que le fait d’être bon peut ajouter de la valeur à certaines entreprises et en détruire à d’autres, et qu’à long terme, investir dans de bonnes entreprises peut s’avérer payant pendant les périodes de transition, mais se traduira souvent par des rendements plus faibles à long terme, plutôt que par des rendements plus élevés.
Jusqu’à la prochaine fois, investissez dans vous-même, faites fructifier vos actifs.

Si vous avez aimé le point de vue de Damodaran sur l’investissement ESG, ne manquez pas d’autres ouvrages de sagesse financière. Pensez à vous inscrire à mon lettre d’information mensuelle, consultez mes anciens articles dans mes archives, et Tutoriels en ligne sur YouTube.

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