Nicolai Tangen, PDG du NBIM (Fonds norvégien de gestion de patrimoine), a interviewé Howard Marks le 12 juin 2024. L’intégralité de l’entretien est disponible sur YouTube ou en podcast. Howard Marks est un investisseur avisé et un excellent auteur et éducateur financier. Par le passé, j’ai partagé des notes sur son livre“Mastering the Market Cycles” et j’ai édité l’une de ses conférences(The Truth About Investing).
Aujourd’hui, j’ai résumé les principaux points à retenir de son entretien avec Nicolai. Si vous êtes un fan d’Howard, vous reconnaîtrez ses points de discussion classiques – opportuns – sur la philosophie d’investissement d’Oaktree. Bonne lecture !
- Contrôle des risques:
“Je pense qu’il est facile de gagner de l’argent sur le marché, surtout dans les bonnes années. Le défi et la véritable compétence consistent à gagner de l’argent en maîtrisant le risque, de sorte que si l’année s’avère mauvaise, vous ne vous en sortirez pas trop mal.”
- Cohérence:
“Mes clients ne veulent pas de résultats en dents de scie – au plus haut une année et au plus bas l’année suivante. Nous essayons d’être constamment un peu au-dessus de la moyenne, mais grâce au contrôle des risques, nous rebondissons vers le haut dans les années vraiment mauvaises.
- Efficience du marché:
“Je crois en l’efficacité des marchés et je ne vise que les marchés les moins efficaces.
- Spécialisation:
“Vous ne pouvez pas réussir en tant que généraliste. Vous devez en savoir plus que tout le monde sur un certain nombre de sujets.
- Éviter les prévisions macroéconomiques:
“Nous ne nous appuyons pas sur des prévisions macroéconomiques pour orienter nos investissements.
- Timing du marché:
“Nous n’attendons pas grand-chose de la synchronisation des marchés.
La philosophie a-t-elle évolué au fil du temps ?
“Je connaissais tous ces principes il y a 50 ans, mais mon adhésion à ces principes s’est renforcée. Ma conviction de l’efficience des marchés s’est particulièrement renforcée. Mon expérience m’a montré les limites d’un savoir supérieur à celui des autres, ce qui conduit à un timing non conforme au marché.”
Expérience en matière de macro-prévisions :
“Les prévisionnistes n’ont pas toujours raison. À la banque, il y a 55 ans, nous disions qu’un économiste était un gestionnaire de portefeuille qui n’évaluait jamais le marché. Aucun économiste ne présente ses résultats parce qu’il ne serait pas embauché.
Respect des règles :
“Je n’ai jamais été tenté de m’en détacher. Ils soulignent les limites de la connaissance. Plus je vis, plus je comprends ces limites”.
Limites de la connaissance :
“Le hasard ou la chance sont omniprésents dans notre activité. Nous avons affaire à des personnes, pas à des lois physiques. Les actions des gens font l’histoire et leur comportement est imprévisible. Le hasard joue un rôle important.
Juger de la qualité d’une décision :
“Une bonne décision ne fonctionne pas toujours en raison du hasard, et une mauvaise décision n’échoue pas toujours. Le premier livre que j’ai lu à Wharton portait sur la prise de décision dans l’incertitude. La leçon à en tirer était que vous ne pouvez pas juger de la qualité d’une décision en fonction de son résultat.
Processus d’investissement avec l’âge :
“L’âge vous adoucit. Vous comprenez les choses plus profondément et vous développez la patience, en comprenant que l’action rapide n’est pas la solution”.
Comprendre les cycles de marché :
“Le monde est cyclique. Rien n’évolue en ligne droite. La régression vers la moyenne est plus fiable qu’un mouvement continu dans une seule direction. La plus grande erreur est de croire qu’un processus se poursuivra éternellement sans interruption”.
État actuel du marché :
“Je pense que nous sommes dans la moyenne, un peu au-dessus de la juste valeur, mais pas trop haut pour qu’une baisse soit prévisible ou fiable. Le marché boursier est un bon baromètre parce qu’il est évident et que nous avons des relevés fréquents.
Gestion des risques chez Oaktree :
“Une bonne gestion des risques ne consiste pas à éviter les risques. L’évitement conduit généralement à l’évitement du rendement. Nous nous engageons à supporter intelligemment le risque pour le profit, en étant conscients du risque que nous prenons. Le contrôle des risques relève de la responsabilité de chacun, et pas seulement d’un département des risques distinct.
Jeux et investissements :
“Les jeux de cartes et les jeux comme le poker, le bridge et le backgammon sont utiles pour investir. Ils impliquent la prise de risque, l’évaluation des probabilités et la structuration des paris. Les marchés financiers ne sont pas des jeux au sens où on l’entend, mais ils impliquent la prise de risques calculés.”
L’investissement contrarien :
“Être à contre-courant, c’est parier contre le consensus. Lorsque le consensus est trop fort, il peut être intéressant de parier sur un résultat improbable. Ce processus nécessite une analyse approfondie et la compréhension des erreurs de la pensée consensuelle.”
Conseils aux jeunes investisseurs :
“En raison de la prédominance du hasard, vous ne pouvez pas être un investisseur si vous devez avoir raison tout le temps. L’investissement est un grand puzzle avec de nombreuses considérations. Équipez-vous d’un point de vue philosophique et suivez un apprentissage pour apprendre auprès d’investisseurs expérimentés.”
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